第五章 筹资管理（下）

二、杠杆效应

杠杆效应：固定成本提高公司的期望收益（利润），同时增加公司风险（经营风险和财务风险）的现象。

（一）杠杆效应与风险

（二）在财务管理中杠杆的含义：

在财务管理中杠杆是指由于存在 固定性成本费用 ，使得某一财务变量发生较小变动，会起另一变量较大的变动

固定性成本费用： 固定成本 (Fixed cost) 、固定性的资本成本（利息 Interest 优先股利 Preferred Dividend ）

1. 经营杠杆效应（ Operating Leverage)

（ 1 ）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。

EBIT= （ P-V ） Q-F

【提示】利润的多种形式及 相互关系

① 边际贡献 M （ Contribution Margin ）

= 销售收入 - 变动成本

② 息税前利润 EBIT （ Earnings before interest and taxes ）

= 销售收入 - 变动成本 - 固定生产经营成本 EBIT=M-F

③ 税前利润 EBT （ Earnings before taxes ） =EBIT-I

④ 净利润（ Net Income ） = （ EBIT-I ）×（ 1-T ）

（ 2 ）经营杠杆系数（ Degree of Operating Leverage)

计算公式的推导：

基期： EBIT=(P-V)Q-F

预计： EBIT₁ =(P-V)Q₁-F

△ EBIT=(P-V) △ Q

P138 【例 5-13 】泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70% 。年产销额 5000 万元时，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息前税前利润 1000 万元；年产销额 7000 万元时，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500 万元，息前税前利润为 1600 万元。

补充要求 : 计算公司的经营杠杆系数

DOL=EBIT 变动率 /Q 变动率 =60%/40%=1.5

DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=1.5

（ 3 ）结论

【例题 14 ·单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。（ 2012 年）

A. 实际销售额等于目标销售额

B. 实际销售额大于目标销售额

C. 实际销售额等于盈亏临界点销售额

D. 实际销售额大于盈亏临界点销售额

【答案】 C

【解析】由于 DOL=M/EBIT ，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为 0 ，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项 C 正确。