注册制会让壳资源归零

      小盘股相比大盘股而言，价格相对更高、更容易受到市场资金追捧，这是中国证券市场长期以来存在的一个独特现象。这一现象违背了市场经济的基本规律，股票价格不是由上市公司带给投资者的业绩决定，而是很大程度由总股本多少来左右。

　　造成上述怪象出现的主要原因，就是因为证券市场在股票发行制度上设计的不合理。中国证券市场自成立以来，股票发行实质都是核准制。全中国无数公司能否上市发行股票、发行多少，都不是由市场决定，而是要由政府部门批准。这种制度的设置就导致了股票发行是受人为控制的，是需要批准的。这也导致能上市的公司比不能上市的公司有更多的优势，比如融资能力、企业影响等优势均不是非上市公司所能比拟的。上市公司这种身份上的“壳资源”也引发了总股本越少的公司市场溢价越高，越容易遭到市场资金的炒作。因为总股本越少的公司，被市场炒作需要的资金越少，被重组、被其他公司取代的“壳资源”成本也越小。

　　中国证监会上周末宣布重启暂停一年的IPO，并表示逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡。股票发行注册制按国际惯例看，就是取消管理部门在股票发行上的决定权，将这个权力交给市场，由市场投资者来决定这家公司能不能成功发行股票。本周，沪深股市以创业板为代表的小盘遭遇历史上最大的暴跌，就是市场担心壳资源价值在实行注册制后将日益缩水的正常反应。中国股市一直以来存在的炒壳资源、炒绩差股、赌重组的市场盈利模式未来将因为注册制实施而被颠覆。未来当股票发行市场化，新股供给越来越多时，因人为审核而被炒作的壳资源价值将会越来越小，直至归于零。

　　未来在炒作传统的“壳资源”盈利模式因审核制取消而不再有效时，必然会改变目前市场长期以来形成的定价模式，不由业绩主导，小盘股相对大盘股有更多的溢价这种有违市场规律的现象将会消失。